上海市京信科技有限公司:降中兴通讯(0763.HK)及京信通信(2342.HK)评级至“沽售”

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高盛发表研究报告指,考虑未来数季内地5G展望疲软,对内地电讯设备供应链维持审慎看法,即使该行预期供应链持续享受可观盈利增长,由于股价上行空间有限,高盛下调中兴通讯(0763.HK)H股、长飞光纤光缆(6869.HK)H股及京信通信(2342.HK)投资评级,中兴、京信通信投资评级由“中性”降至“沽售”,长飞光纤光缆H股评级由“买入”下调至“中性”。中兴H股目标价由22.7港元降至21.7元;京信通信目标价由2.15元降至1.75元;长飞光纤光缆H股目标价由15元降至10.5元。

报告称,考虑到5G基站设备要求降级,中兴在面对去年次季至今年首季高基数下,料今年次季至明年首季纯利增长将放缓;考虑竞争加剧压抑消费者销售增长等,该行并下调其2021至2023年度收入预测分别2%、5%及6%,纯利预测分别降5%、14%及18%。

高盛续称,仍认为京信通信是中国5G小型基地台室内普及的受惠者,不过,普及进展较预期慢。中国正以室外5G普及为优先,5G小型基地台尚未展开中央招标。据该行供应链调查,料明年才开始大规模付运,现时5G小型基地台仅属省级层面小规模付运。该行并下调京信通信2021至2023年小型基地台对收入占比预测至分别8%、18%及21%(原先为23%、25%及28%)。高盛下调京信通信2021至2023年收入预测分别7%、1%及1%,纯利预测分别降29%、2%及3%。

报告补充,光纤行业已经历两年下行周期,销售均价在2019至2020年间累跌65%,绝大部分小型生产商未能达到收支平衡。行业自2019年起停止添置新产能。由于小型生产商退出市场,料供求平衡逐渐恢复,5G展望疲软下,价格将逐渐复苏。该行料内地光纤价格明年复苏10%。该行料长飞光纤光缆盈利谷底反弹幅度温和。考虑光纤价格复苏低于预期,下调长飞光纤光缆2021至2023年各年收入预测各1%,并下调纯利预测分别18%、8%及6%。

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